生活用纸
COMPANY NEWS
龙头份额有望再提升生活用纸作为刚性消费品
发布日期 : 2018-12-07编辑 : admin 浏览次数 :

  报告要点公司介绍:全国性布局,打造生活用纸领导品牌公司是A股稀缺的生活用纸龙头企业,产品定位于中高端,作为国内第四大品牌(市占率4%),2016年实现收入/净利38.09/2.60亿元,2017年前三季收入/净利增速达22%/36%。近年来,公司加速全国范围的渠道铺设,通过布局全国六大生产基地、升级营销团队,成长性和盈利能力持续快速提升。

  行业分析:市场大、结构性高增,龙头份额有望再提升生活用纸作为刚性消费品,受益于人口红利和消费升级,产品呈量增价升趋势,2016年全国生活用纸消费量约854万吨,未来有望保持中高个位数的稳定增速。从产品结构上看,高附加值的非卷纸产品(比卷纸产品价格高45%)渗透率从2012年的38%升至2016年的44%,未来料继续高增。目前国内生活用纸行业集中度相对较低,国内CR4(恒安/维达/金红叶/中顺)仅38%(VS美国/日本75%/57%),短期受益于环保趋严和浆价上涨,长期受消费者选择偏好推动,预计未来前几大品牌龙头将进一步提升份额。

  公司看点:产品与渠道双轮驱动,业绩迈向快车道公司长期上行趋势已现:产品端,主打高端纸品,通过高研发投入带来的产品快速迭代,可以满足不同场景下的用纸需求,在本轮生活用纸结构性升级浪潮中,公司高毛利的非卷纸业务(例如本色纸)增长迅速,拉动公司整体盈利水平上行;渠道端,公司通过营销团队升级并完善当地产能配套,以实现加速对空白区域全覆盖,电商等新业态亦放量,预计整体业务将持续快速增长。近期受益于CPI上行,公司产品涨价逐步落地,业绩增长可期。

  投资建议:持股彰显信心,首次覆盖给予“买入”评级2017年8月公司推出2.34亿元规模的员工持股计划,目前增持接近尾声(平均成本13.70元),近期董秘也增持1006万元(成本14.50元)。高管与员工强势增持夯实现价安全边际,理顺激励机制,同时充分彰显了内部发展信心与决心。我们预计公司2017-2019年基本EPS为0.48/0.62/0.82元,以2016年为基期3年CAGR为33.53%,对应PE为32/24/18倍。生活用纸行业迎来发展新机遇,且集中度正逐步提升,看好公司未来产品+渠道持续发力不断提升品牌龙头地位,首次覆盖给予“买入”评级。